ФРС взяло паузу, но это не разворот!

Привет!

⇒ Западные страны столкнулись с ростом цен на энергоресурсы и всплеском инфляции из-за введения санкций против Москвы и курса на отказ от российского топлива. На фоне подорожания горючего, прежде всего газа, промышленность в Европе во многом лишилась конкурентных преимуществ, что повлияло и на другие сферы экономики. Также США и европейские государства столкнулись с рекордной за десятилетия инфляцией.
⇒ Противоречия Вашингтона, а в частности главы Белого дома Джо Байдена, с остальным миром обострятся еще сильнее после саммита G20 в Индонезии. Поездка Шольца в Пекин, в то время как Соединенные Штаты решительно и всесторонне выступают против сотрудничества с КНР, показывает раскол в отношениях Вашингтона не только с Берлином, но и со всем миром.

ФРС взяло паузу, но это не разворот!

⇒ Неожиданный рост инфляции побудил ФРС повысить учетную ставку на 75б.п. в четвертый раз за всю историю. Это подняло ставку по федеральным фондам до диапазона 3,75–4%, что значительно выше средней долгосрочной оценки ФРС в 2,5%, поскольку повышенная инфляция продолжает оправдывать сдерживающую денежно-кредитную политику.

⇒ Несмотря на продолжающийся неожиданный рост инфляции, ФРС также изменила прогноз в своем ноябрьском заявлении, чтобы подчеркнуть объем ужесточения на сегодняшний день и отставание, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономику США. Хотя формулировка заявления оставляет открытой дверь для дальнейшего повышения ставок на 75 базисных пунктов. Это как подготовка ФРС к паузе в цикле повышения в начале 2023 года. На пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул что ФРС может замедлить темпы повышения ставок сразу после декабрьского заседания, а также предупредить, что конечный пункт назначения ставки по федеральным фондам также может быть выше, чем ожидалось ранее, поскольку инфляция сейчас выше и кажется более жесткой, чем прогнозы ФРС на Сентябрьское заседание FOMC.

⇒ В целом заявление и комментарии председателя Пауэлла согласуются с мнением о том, что ФРС стремится приостановить повышение процентных ставок в начале 2023 года. Длительные лаги между действиями денежно-кредитной политики и их эффектом, а также повышенный риск рецессии и неопределенность в отношении перспектив инфляции — все это, по-видимому, оправдывает более взвешенные темпы ужесточения в предстоящие месяцы после еще более быстрого ужесточения финансовых условий.

⇒ Если реакция рынка облигаций на заявление и пресс-конференцию указывает на то, что ФРС пытается балансировать между попытками изменить темп ужесточения и сохранением достаточно жестких финансовых условий в условиях повышенной инфляции. Рынки сначала снизили доходность казначейских облигаций США по всей кривой, учитывая изменения в голубином заявлении, прежде чем развернуть курс, поскольку председатель Пауэлл подчеркнул, что рынкам следует ожидать дальнейшего повышения ставок и возможности более высокой процентной ставки.

⇒ Теперь ожидают, что ФРС повысит учетную ставку на 50 базисных пунктов в декабре, а затем сделает паузу в начале следующего года в диапазоне от 4,5% до 5%. Прогнозируют, что экономика США скатится в рецессию в начале 2023 года. В этот момент ФРС сочтет благоразумным сделать паузу. Тем не менее ФРС не будет быстро сокращать ставки при все еще высокой инфляции.

Есть три основные причины, по которым ФРС, а также для других крупные центральные банки приостановят повышение процентных ставок после того, как директивная ставка достигнет существенно ограничительного уровня:

• Во-первых, и это наиболее важно, денежно-кредитная политика работает через временные лаги. Это означает, что с совершенным предвидением центральные банки должны менять политику не на основе того, что инфляция делает сегодня, а скорее на том, что они прогнозируют инфляцию через один-два года. Однако стратегия, зависящая от прогнозов, становится затруднительной, когда доверие к модели инфляции ставится под вопрос, как это, возможно, происходит сегодня. Тем не менее, решительный политический подход центральных банков к инфляционным неожиданностям на сегодняшний день должен восстановить доверие к их готовности и способности выполнять требования по стабильности цен. Другими словами, форсированные походы, возможно, позволили чиновникам выиграть время, чтобы передохнуть.
• Во-вторых, повышается риск рецессии . Рецессия в США более вероятна, чем нет, а скорость и глобальный синхронизированный характер этого цикла ужесточения рискуют усилить влияние ужесточения финансовых условий. В США все еще есть веские основания полагать, что масштабы предстоящего экономического спада будут более умеренными, чем в 2008 г. Однако сама скорость и масштабы финансового ужесточения на фоне и без того слабого роста реального ВВП рискует переусердствовать, если ФРС продолжит повышение на 75 базисных пунктов.
• В-третьих, центральные банки должны также управлять риском того, что инфляция в конечном итоге упадет так же быстро, как и выросла. Несмотря на то, что признаки того, что инфляция, вероятно, будет устойчивой на пути к снижению и следовательно, будет медленнее возвращаться к целевым показателям центрального банка, этот прогноз остается неопределенным.

⇒ Учитывая, что инфляция в США в ближайшие месяцы останется значительно выше целевого показателя ФРС, ФРС предстоит трудная работа по уравновешиванию коммуникаций. Проблема заключается не только в том, как сообщить о паузе, когда инфляция все еще повышена, но и в том, чтобы сообщить об этом таким образом, чтобы убедить рынки в том, что ФРС по-прежнему сосредоточена на снижении инфляции и что она не собирается быстро разворачиваться к снижению ставок. Это во время все более слабой экономической активностью. Хотя ФРС может и не захотеть существенно ужесточать финансовые условия, она также не захочет преждевременно смягчать финансовые условия. В результате чиновникам ФРС, вероятно, придется убеждать рынки в том, что они ожидают дальнейшего повышения, даже если они замедляют темпы повышения или даже приостанавливают его.

⇒ На ноябрьском заседании ФРС прошла по этому канату, признав в своем заявлении кумулятивное воздействие ужесточения, в то время как председатель Пауэлл предупредил участников рынка, чтобы они не ожидали, что ФРС полностью сосредоточится на борьбе с инфляцией.

⇒ Это однозначно окажет давление на Доллар против остальных валют. 

Следи за Инфой – БТ!