Рынки и ФРС расходятся во мнениях.

⇒ ФРС потеряла доверие? Или неопределенность настолько высока, что даже крупнейший в мире центральный банк не знает, что ждет впереди? Проблема кажется не столько с сомнительным мессенджером, сколько с сообщением, которое все еще теряется среди облаков неопределенности. Но как говорят – остерегайтесь того дня, когда эти облака внезапно поднимутся. Расчет может быть не очень.

⇒ Есть несколько способов объяснить нынешний разрыв между тем, что говорит ФРС, и тем, что слышит аудитория. Согласно одной из теорий, экономика США страдает от скрытой слабости, которая приведет к глубокой рецессии. Когда рынок жилья США остановится, потребительское доверие рухнет, а миллионы людей останутся без работы. Нет ничего лучше, чем резкий всплеск безработицы, чтобы вызвать настойчивые призывы к снижению ставок, особенно со стороны членов капризного Конгресса США, стремящихся попасть в заголовки.

⇒ Другой возможностью является ожидание того, что финансовые рынки внезапно рухнут. До 1980-х годов большинство рецессий было вызвано повышением ставок ФРС для борьбы с инфляционным давлением в экономике. Начиная с « черного понедельника » 19 октября 1987 года, когда промышленный индекс Доу-Джонса зафиксировал падение на 22,6% за один день. Хаос на финансовых рынках все чаще приводил к экономическому спаду. Недавние разногласия со стороны британских пенсионных менеджеров и экзотических крипто-трейдеров до сих пор были управляемыми, но остаются опасения по поводу избыточного левериджа в частном капитале и растущих рисков со стороны семейных офисов и хедж-фондов.

⇒ В качестве альтернативы инвесторы могут просто застрять в ленивом предположении, что они всегда могут рассчитывать на «пут ФРС», который вызовет снижение ставок, исходя из того, что убытки Уолл-стрит всегда перетекают на Мейн-стрит.

⇒ В мире, наводненном рыночными новостями и комментариями, стоит вспомнить далекие времена до 1994 года, когда вообще не было сообщений ФРС. Решения по ставкам даже официально не объявлялись до тех пор, пока не были опубликованы протоколы следующего заседания Федерального комитета по открытым рынкам. Журналисты были вынуждены суетиться, чтобы поговорить с трейдерами, чтобы выяснить, действительно ли произошли изменения в политике.

⇒ Повышение прозрачности анализа и ожиданий ФРС призвано усилить политику. Когда существует общий консенсус в отношении вероятных экономических результатов, ФРС может полагаться на то, что бывший президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс и его коллеги однажды назвали «дельфийским» руководством, названным в честь оракулов в храме Аполлона.

⇒ В обычное время эти прогнозы могут влиять на рынки и кредитные условия таким образом, что усиливаются фактические корректировки ставок. Новые данные могут привести к корректировке ожиданий, как мы видели в обновлениях сводки экономических прогнозов ФРС или ее печально известного точечного графика будущих уровней ставок. Но это остается ожиданиями отдельных членов, а не обещаниями.

⇒ Напротив, во времена рыночного стресса центральные банки могут переключиться на «одиссеевское» руководство, привязывая себя к мачте, как греческий герой, взяв на себя обязательные политические обязательства. В разгар пандемии, в сентябре 2020 года, ФРС удалось усилить влияние фактически нулевых процентных ставок, обещая мягкую политику до тех пор, пока экономика не достигнет «максимальной занятости» и «в течение некоторого времени инфляция не превысит 2%»

⇒ Такое руководство работает лучше всего, когда оно «конкретно и поддается проверке», пишет в своей последней книге Бен Бернанке. – бывший председатель ФРС и поборник большей прозрачности политики . Но это также сработало для президента Европейского центрального банка Марио Драги, когда он пообещал сделать «все возможное» для сохранения евро.

⇒ Нынешняя дилемма ФРС состоит в том, что ее дельфийский прогноз не работает из-за такого большого разброса рыночных ожиданий в отношении инфляции и роста. На протяжении десятилетий главная проблема ФРС заключалась в том, чтобы убедить рынки в том, что она действительно может поднять инфляцию как минимум до 2%. Сейчас инфляция, кажется, достигла своего пика, но нет единого мнения о том, насколько и как быстро ФРС может снизить инфляцию до этих 2%. Еще меньше единого мнения о том, какой ущерб он может нанести.

⇒ В то же время условия не настолько экстремальны, чтобы оправдывать обязательство удерживать ставки на уровне X до тех пор, пока инфляция не достигнет Y. И рынки далеки от тех, кто обещает «во что бы то ни стало». Без ощущения кризиса такие драматические обязательства звучат еще менее правдоподобно.

⇒ В конечном счете, разрыв ФРС с ожиданиями рынка будет устранен, поскольку в ближайшие месяцы появятся новые данные, и возможно, поэтому Пауэлл начал предлагать менее конкретные прогнозы на будущее.

⇒ Текущий рыночный консенсус по-прежнему кажется верным в том, что инфляция продолжает снижаться, но экономика остается достаточно устойчивой, чтобы избежать серьезной рецессии. В этом случае ФРС может начать сокращать ставки маленькими шажками до конца года, пусть и не так быстро, как сейчас ожидают рынки.

⇒ Риск заключается в том, что разногласия между ФРС и инвесторами разрешатся внезапно и неожиданно в пользу одного или другого. Если инвесторы правы в том, что ФРС будет сокращать расходы летом, то это будет потому, что рецессия наступила намного раньше или рынки в смятении. Если ФРС права в том, что для вытеснения инфляции из экономики потребуется больше времени, рецессия может быть глубже.

⇒ Между тем, центральные банки Америки застряли. Ни один греческий герой или оракул никогда не произносил слова – «зависит от данных».

Следи за Инфой -БТ!