Аргументы в пользу двух снижений ставок ФРС в начале 2024 года набирают обороты

Привет!

♦ Теперь, когда растет консенсус в отношении того, что Федеральная резервная система закончила повышать процентные ставки, пришло время задуматься о том, когда политики рассмотрят возможность снижения ставок и насколько.

♦ Принято считать, что этого не произойдет до тех пор, пока инфляция не вернется к целевому показателю ФРС в 2% или пока не повысится риск рецессии. Первое снижение ставок должно и произойдет раньше, а не из-за резкого замедления экономики. Учитывая, как развивались рынок труда и инфляция, снижение ставок на 50 базисных пунктов в первой половине 2024 года послужит сохранению экономического роста, сохраняя при этом политическую позицию, которая будет, по крайней мере, несколько ограничительной и продолжит оказывать понижательное давление на цены.

♦ Политики ФРС вряд ли будут обсуждать возможность снижения ставок, по крайней мере, до своего декабрьского заседания. Но с момента их последнего набора экономических прогнозов в сентябре – рынок труда, инфляция имели тенденцию к ослаблению, чем их оценки, что является одной из очевидных причин, по которым они перешли от повышения ставок к уклону в сторону их снижения.

♦ Уровень безработицы в США сейчас находится на уровне 3,9%, что выше прогноза на конец года в 3,8%. Данные по инфляции, которые мы получили на этой неделе, и тенденция последних месяцев указывают на показатель на конец года, близкий к 3,5%, по сравнению с прогнозом на четвертый квартал в 3,7% для предпочтительного показателя базовой инфляции ФРС.

♦  Разумно предположить, что безработица будет ухудшаться, а инфляция будет и дальше замедляться, учитывая, что председатель ФРС Джером Пауэлл считает, что денежно-кредитная политика «вероятно, существенно ограничительна» прямо сейчас.

♦  Базовая инфляция на уровне 3,5% по-прежнему будет значительно выше целевого показателя ФРС в 2%, но сама по себе эта цифра не отражает всей картины. В период с июня по сентябрь базовая инфляция потребительских расходов увеличилась лишь на 2,4% в годовом исчислении, и октябрь выглядит аналогичным образом. Продолжающееся ослабление жилищного строительства, важная составляющая здесь, сохраняется (что было очевидно даже в июле), поскольку вялый рынок аренды медленно отражается в правительственных данных. Сейчас, когда рынок труда снова находится в равновесии, нет никаких оснований полагать, что заработная плата приведет к росту инфляции.

♦  Важно отметить, что в то время, когда политика носит ограничительный характер, ФРС не может позволить себе ждать, пока инфляция вернется к уровню 2% или пока рынок труда не продемонстрирует признаки резкой слабости.

♦ К тому времени экономика США, вероятно, уже будет в рецессии. которого центральный банк хочет избежать. Политики захотят проявить определенную инициативу. Вот тут-то и возникает идея о снижении стоимости хирургических вмешательств — возможность, которую я высказал на прошлой неделе, опираясь на «значительно ограничительные» формулировки Пауэлла.

♦ Убеждение в том, что политика носит весьма ограничительный характер, проистекает из сравнения уровня ставки по федеральным фондам с уровнем инфляции. Использование шестимесячного годового показателя инфляции ФРС показывает, что денежно-кредитная политика стала более ограничительной, чем за последние 16 лет, и, что важно, она стала ужесточена с июля, даже без дальнейшего повышения ставок, поскольку инфляция снизилась.

♦ Поскольку ценовое давление продолжает ослабевать (ФРС прогнозирует еще большее смягчение в 2024 году), политика будет становиться все более жесткой и ужесточенной, если не последует снижения ставок. Несколько снизив ставки — я бы предложил минимум на 50 базисных пунктов — ФРС, может отчасти компенсировать снижение инфляции, при этом, будем надеяться, что она будет лишь умеренно ограничительной, а не «значительно ограничительной». Вероятно, именно это ФРС и сделала в 2019 году, когда снизила ставки на 75 базисных пунктов, хотя экономика не находилась в рецессии.

♦ Нередко призывают к снижению процентных ставок, но среди экономистов существуют значительные разногласия относительно масштабов, сроков и причин смягчения политики. Средний прогноз экономистов, проведенный агентством Bloomberg, заключается в том, что базовая процентная ставка будет снижена на 25 базисных пунктов во втором квартале.

♦ Моя точка зрения, к которой рынки постепенно приходят, заключается в том, что центральный банк должен и будет сокращать ставки раньше, возможно, уже в марте.

♦ ФРС больше не должна беспокоиться о перегреве, как это было в последние два года, при темпах базовой инфляции, возможно, на уровне 2,5% или ниже, а также большей мягкости, исходящей от убежища в предстоящие месяцы.

♦ Недавнее замедление на рынке труда также означает, что политики не могут исключать гораздо худший исход в 2024 году. Политика уже жесткая и, по мнению ФРС, становится ужесточенной по мере замедления инфляции.

♦ Если бы денежно-кредитная политика была автомобилем, лучше «немного спустить ногу с тормоза сейчас», как это сформулировала бы ФРС, чем рисковать крахом, слишком долго откладывая решение.

♦ До мартовского заседания ФРС, которому рынки теперь приписывают около 35% шансов на снижение ставок, осталось еще четыре месяца, а это достаточно времени, чтобы убедиться, что данные по инфляции продолжают соответствовать друг другу, и подготовить рынки к изменению политики.

♦ ♦ ♦  Что касается курс Евро\Доллара в данном случае, то это не значит что валюта улетит в Лонг без остановки. Не факт вообще что будет сильный Лонг если ФРС начнет снижение ставки. Все дело в базисной составляющей стоимости равновесного курса пары в отношении ВВП и Инфляции между ЕС и США.

♦ По большому счет средневзвешенный курс пары с учетом текущих данных должен быть – 0.8650 – 0.9650.   

♦ Как только ФРС начнет снижение, а ЕЦБ будет на позиции удержания, скорее всего Евро\Доллару уйдет в сторону паритета.  

♦ Но как только в ЕС начнет снижаться инфляция в сторону 2-4%, пара Евро\Доллар устремится в сторону 1.3000.

Следи за Инфой!

БТ